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退税率上调,水产加工业短期受益
出处:泛珠三角农业经贸网  发布时间: 2008-10-26

   国务院10月21日公告,水产品出口加工行业的出口退税率由此前的9%提高到13%,主要涉及的品类包括:冻罗非鱼片,其他冻鱼片,其他冻鱼肉,其他熏鱼及鱼片,其他甲壳动物,其他冻、干、盐制的墨鱼、鱿鱼、章鱼,其他鲜或冷藏的去骨牛肉等等。

    出口退税率上调4个百分点有利于增厚出口加工企业的盈利水平,并且出口业务销售额占比越大的受益程度越大,净利润率越低即盈利越差的企业,受益程度越大。按照聚源统计数据,我们假定水产品加工行业100%的产品出口,毛利率13.71%左右,净利润率1.82%,测算结果表明:本次出口退税率上调,将令行业2008年净利润提升31.6%,令2009年净利润提升94.82%。
  
    我们认为,2008年水产品出口加工业务面临前所未有的经营困境,主要受美元贬值与人民币升值、外部需求放缓及国外经销商现金流紧张、新劳动法增加了人力成本、年初“毒饺子”事件、奥运会海关报关推迟等共五大要素造成。本次出口税率上调并不能改变前三个要素,因此也无法改变水产品加工出口业务盈利下滑的趋势。
  
    我们相信,国内水产品加工出口企业并不具备较强的定价能力,原因在于作为世界水产品加工基地的中国,仅仅依靠劳动力低廉的优势获取国际分工下的微薄利润,附加值低且竞争激烈,因此在出口产品价格议价过程中处于被动地位,本次上调出口退税率,最终将产生“外部效应”,溢出到国外,最终利好于这些公司的下游客户。国外客户会针对我国出口退税率上调的事宜迅速压低产品报价,进而压缩国内企业的盈利空间,因此实际影响将远小于理论上的静态测算。
  
    公司方面,我们认为,本次出口退税率上调,对虾夷扇贝加工出口企业獐子岛(002069,股吧)(002069)、冻鱼片加工出口企业东方海洋(002086,股吧)(002086)、天宝股份(002220,股吧)(002220)短期盈利提升非常明显。